中国铝业成中报“亏损王”

铝价跌至冰点 中国铝业巨亏41亿

铝价持续下跌，击穿了铝行业的成本防线。上海三月期铝最低下探至12635元/吨，倒退回了25年前的价格水平。尽管后期上海三月期铝半年均价反弹到13442元/吨，但仍然同比下跌了近10%。随着上半年铝价创出近25年新低，铝业公司再次陷入亏损。

8月28日晚中国铝业发布半年报，今年上半年实现营业收入701亿元，同比下降8.55%，亏损高达41.23亿元。公司还预计，三季度仍将亏损。而据中国铝业相关人士表示，公司对于扭亏无望、竞争力严重不足的产能，会坚决淘汰关停，专心培育具备在当下市场具有竞争优势的产能。

中金公司研究员蔡宏宇分析，产能过剩导致铝价疲弱难以扭转。年初以来铝下游需求维持疲弱，供应过剩的局面依然存在，铝价跌幅曾一度达到9%。而国内新建项目仍在进行，虽然国务院发布《指导意见》以推动淘汰落后产能，但过剩情况短期难以改变，疲弱基本面将继续对铝价形成压力。

机构纷纷下调目标价 看淡全年业绩

渣打发表报告指出，中铝(02600.HK)短期盈利前景仍存挑战，因生产成本及负债比率仍然高企，不过市账率仅1倍，属长远投资选择，维持“与大市同步”评级，目标价由3.39元下调至3.12元，反映上半年亏损较预期大。

摩根斯坦利研报指出，中铝股价未来60日内有80%以上机会跑赢同业。近日有相关媒体报道称，信发铝业位于新强的厂房发生事故，令368台电解槽电力中断，预料事故将持续影响生产约两个月，也将在短期推高铝价，中铝作为中国最大铝生产商，将受惠于铝价上升。不过，虽然大摩看好中铝短期股价表现，但对其长远前景看法维持审慎，认为其估值不吸引，集团亦预料首九个月仍将亏损，评级为“减持”。

瑞银证券则认为，公司中长期控制成本的压力仍然艰巨。虽然下半年有望大幅减亏，但全年恐怕仍然不可避免出现亏损，因此维持卖出评级，估值目标价为2.9元。

“煤电铝一体化”或是扭亏关键？

尽管中国铝业在中报中预报了其三季度仍将亏损，但外界仍寄望其能通过在矿产资源配置、煤电铝一体化发力、瘦身调整优化资产和发展混合所有制等办法来逐步缩小亏损并最终实现扭亏。

中国铝业2014年上半年其自采铝土矿量同比上升了4.3%，自采矿比例提高到了55%，而自采矿的成本仅为国内购矿和进口矿成本的74%和45%。手握着国内外大把的优质铝土矿资源，随着国内铝土矿资源的逐渐枯竭以及海外部分国家陆续提高铝土矿出口门槛，中国铝业在上游资源上的优势将会更加凸显。

市场分析人士认为，煤电铝一体化布局的推进是中国铝业扭亏的关键。近期中国铝业在延伸煤电铝一体化产业链上的步伐明显加快，在包括内蒙、山西等地发展的煤电铝一体化综合配套项目开始提速，其旗下已经具备自备电厂的包头铝业已经率先实现了扭亏。

扭亏的另一大要素，是中国铝业如何借力国企改革和混合所有制的东风。今年早些时候，公司相关人士曾对外表示，将逐步探索对所属企业进行分类管理，根据自身特点鼓励所属企业积极推进混合所有制发展，通过引进战略投资者及社会资本实现股权多元，从而完善治理结构和提高管理水平。不过，混改如何开展，如何推进实施员工持股，以期形成更为有效的激励机制，目前仍在观望。